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| ★焦点分析:保险行业盈利受地震影响微弱 |
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事件：
12日下午，四川省汶川县发生7.8级地震，震级等于唐山地震。至13日7时，已造成8省市9219人死亡。
研究结论
此次地震是年初雪灾后又一巨灾。雪灾直接经济损失较高（1111亿元），人员伤亡较少（死亡107人）。此次地震直接经济损失目前难以估量，或达数百亿元以上，更大的损失在于人员伤亡较多，目前已达9219人，今后可能进一步增加，同时还有数万人失去联系或者失踪。
财产险赔付率将显著低于雪灾。由于地震风险集中，损失巨大，国内保险行业对地震保险采取谨慎的承保策略。保监会在财险基本条款中删除了地震保险责任，规定地震险只能作为附加险承保。因此，标准财险主险合同中（包括基本险和一切险）地震属于免责条款，只有部分保单（如企财险和工程险）以附加险承保。财险赔付主要取决于有多少保单附加了地震险，目前已有部分水利设施受损，而学校购买的责任险也可能造成较高赔付。
人身险赔付额较雪灾更大，因有大量人员伤亡。在长期寿险和意外险中都包含了相关的地震风险。但另一方面，重灾区大部分属经济不发达地区，人身险覆盖率可能低于全国15％的水平，我们估计或许在10％左右。
按照死亡5万人，直接经济损失2000亿的谨慎预期，保险业最终赔付上限或达30亿元（雪灾约40亿元），其中，人身险10亿元，财产险20亿元。考虑财险再保协议后，平安、太保和国寿赔付上限分别为2.3亿元、2.5亿元和7亿元，相当于各公司08年税前利润的1.1％、3.3％和2.1％左右，对估值的影响都不超过1％。
此次地震对于保险行业的未来将产生三重影响。首先，超越雪灾的是，足以提高对国内地震的风险预期并改变相关巨灾模型参数，使得今后再保险费率上升。但直保费率由于竞争压力可能升幅并不显著，因为国内部分公司依然存在规模优先、过度竞争的倾向，而行业中"贴费、贴条款、贴费率"的"三贴"现象依然存在。其次，此次地震对于行业内的过度竞争能产生良好的警示作用，有益于直保公司加强规范运作，提高风险意识。至于行业风气的根本扭转，还需要监管部门监管机制的转变。只有建立健全以偿付能力额度为核心的监管机制，才能塑造"利润优先"的行业共识。再次，此次地震和雪灾一样，对激发居民和企业的投保意识有明显的正面作用，且灾后重建也将进一步提高保险需求，都有利于保险行业健康发展。
总之，对保险股短期具有微弱负面影响，长期则是正面影响，特别是有利于激发人身险、企财险、责任险和重大工程险的需求增长。若市场反应过度将造成买入良机。继续维持平安和太保买入评级、国寿增持评级。
汶川地震灾情严重
5月12日下午，四川省汶川县发生7.8级地震，震级与1976年唐山地震相等，且属于浅源地震，破坏力度较大，全国10多个省市均有震感。至13日7时，地震已造成四川、甘肃、陕西、重庆、云南、山西、贵州、湖北8省市共9219人死亡，倒塌房屋50余万间。
此次地震是年初雪灾之后又一巨灾。雪灾造成直接经济损失较高，达1111亿元，而人员伤亡较少，截至2月12日死亡107人。此次地震直接经济损失目前难以估量，或达数百亿元以上，而人员伤亡较多，目前已达9219人，今后可能进一步增加。
财产险：地震风险主险免责，只能以附加险承保，关注水利设施与校方责任险，赔付上限预估20亿元
财产险赔付率将显著低于雪灾。由于地震风险集中，损失巨大，国内保险行业对地震保险采取谨慎的承保策略。2000年1月28日保监会下发《关于企业财产保险业务不得扩展承保地震风险的通知》，明确规定各保险公司企财险项下不得扩展地震责任，如果有事关国计民生的重大项目确实需要扩展地震责任的必须逐案报保监会批准。到2001年10月，保监会发布《企业财产保险扩展地震责任指导原则》，放宽了保险公司承保地震风险的限制，但地震险仍然只能作为附加险承保。因此，财险主险合同中（包括基本险和一切险）地震属于免责条款，只有部分保单（如企财险和工程险）以附加险承保。
7.8级地震可谓"巨灾中的巨灾"。与雪灾相比，雪灾主要损失在于交通受阻、电力设备受损、部分农作物减产、绝收以及生活受影响；而地震的发生容易导致保险标的直接毁损，甚至整个城镇大部毁灭，财产损失程度要严重得多。车险保费收入占国内财险业务的70％，虽然车险保单承保台风、雪灾等众多自然灾害，但并不承保地震带来的损失，这也是我国保险行业对地震风险"另眼相看、敬畏有加"的有力证明。
因此，本次地震造成的财产险赔付，主要取决于当地售出的财险保单中有多少附加了地震险。我们估计，大中型企业和重大工程项目购买地震附加险的比率会相对较高。我们了解到，目前灾区的主要水电工程和大坝基本无恙，这些都是购买地震附加险的大客户。但是，值得注意的是，重庆有51座水库出现险情，近200处供水排灌设施和20多处水文设施损毁，水利工程直接经济损失近5亿元。这些情况可能引发财险公司的赔付，并且由于学生伤亡数量较高，当地学校购买的责任险也可能造成较高赔付。
现在还不清楚此次地震造成的直接经济损失究竟有多高。我们悲观预测，按照雪灾直接经济损失的两倍左右计算，
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